先说结论：

(相关资料图)

1、截止2022年底，寿险行业规模保费3.8万亿元，其中原保费收入3.2万亿元，保户投资款新增交费5624亿元，投连险独立帐户新增交费221亿元。

2022年度规模保费结构如下图所示：

2、2021年度寿险行业原保费收入3.1万亿元。其中，普通寿险1.35万亿元，年金保险9810亿元，健康险7079亿元，意外险579亿元，万能险123亿元，投连险8亿元。

2021年度原保费收入结构如下图所示：

3、2021年寿险行业新单保费规模1.1万亿元，相比2001年增加了近16倍。

作为寿险公司都很看重的新单保费，到底是否有助于促进公司盈利能力提升呢？

实证结果显示，在控制公司总投资收益率因素后，“TOP7+1”公司新单保费收入增加是有助于提高公司的ROE；而中小型寿险公司的新单保费收入反而导致了公司ROE的下降。这可能预示着一些中小寿险公司新单保费的边际成本已经非常高了！新业务价值率甚至可能为负！如此，我们也能理解前段时间，监管为什么密集调研“引导人身保险业降低负债成本，加强行业负债质量管理”！

详细解释见正文，类似地我们前不久写的另一篇文章，也是本结论的佐证，可见中小型寿险公司盈利到底靠什么？“七平八盈”定律还有效吗？

4、“13精”测算了头部公司的险类差异。

国寿、平安寿的普通寿险占比相对较高，占比分别为58.6%和49.7%；

太平寿普通寿险占比为40.5%，也是该公司的第一大险类。

而泰康和人保寿险的分红寿险占比相对较高，占比分别为59.5%和53.4%；

太保寿分红险占比为41.2%，也是该公司的第一大险类。

友邦人寿的第一大险种是健康险，占比超过51%。

正文：

基于保险年鉴数据，“13精”收集2001-2021年寿险行业各家寿险公司的主要险类数据指标，包括普通寿险、分红保险、投连险、万能险、健康险、意外险和其他产品，以及新单保费、退保金、保户投资款新增交费和投连险新增交费等11项指标。

基于此，我们将梳理一下寿险行业的主要险类结构变迁，并结合财务数据对寿险公司新单保费的利润贡献进行评估。

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我国寿险行业险类规模与结构

截止2022年底，寿险行业规模保费3.8万亿元。其中，原保费收入3.2万亿元，保户投资款新增交费5624亿元，投连险独立帐户新增交费221亿元。

需要说明的是，由于保户投资款和投连险账户的新增交费统计始点是2015年，故规模保费口径从该年度开始。

2022年数据取自银保监会的行业公布，其他年度数据基于保险年鉴83家寿险公司加总而得。

从规模保费的结构来看，原保费收入占比从2015年的65.3%逐渐提高到2022年的84.6%；万能险保户投资款新增交费规模占比从2015年的31%逐渐下降到2022年的14.8%，结构占比下降了一倍。

实际上，从万能险保户投资款新增交费规模来看，2022年相比2016年的1.1万亿元，也缩减了一半。

接下来，我们重点关注寿险行业的原保费收入结构。

2021年度寿险行业原保费收入3.1万亿元。

其中，普通寿险1.35万亿元，年金保险9810亿元，健康险7079亿元，意外险579亿元，万能险123亿元，投连险8亿元。

普通寿险结构占比呈现出一定波动性，从2008年的11.5%，逐渐提高到2017年的49.6%；受政策调整影响，2018年出现了大幅度下降(34.7%)，此后又逐渐提高到2021年的43.4%。

年金保险则从2005年的60%逐渐下降到2021年的31.6%；

而健康险在原保费收入中的份额是持续提升的，由2001年的3.7%逐渐提高到2021年的22.8%，达到历史新高点。

保险年鉴也公布了各家公司的新单保费，这是寿险公司最为看重的成长性指标。

2021年寿险行业新单保费规模1.1万亿元，相比2001年增加了近16倍。

作为寿险公司都很看重的新单保费，到底是否有助于促进公司盈利能力提升呢？

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新单保费能否助推公司盈利呢？

新单保费作为寿险公司的“看家”指标，到底能否对公司盈利产生积极影响呢？

本次，“13精”将使用寿险行业寿险公司新单保费及相关数据样本，对此再次验证。

我们共计收集了2016-2021年456个公司样本点，使用roe表示公司盈利能力、rinv表示公司的总投资收益率；lnnewprem表示公司新单保费的对数形式、lns表示公司规模的对数形式，并控制时间虚拟变量，选用固定效应模型进行估计。

从总体样本来看，实证结果显示，保险公司新单保费收入并没有真正提高公司的ROE。

这似乎与直觉“不符”！

前不久，“13精”写过一篇中小寿险公司盈利靠什么的文章，引发了市场的热议。

主要研究结论是，在控制公司投资收益率这一个受外部市场影响较大，且对公司盈利影响很大的因素外，我们发现中小型寿险公司“做大”负债端，由于“较高”的负债成本，并没有真正发挥杠杆效应，反倒有可能遭到杠杆反噬。

这对我们产生了启发！

接下来，我们将全部样本分为TOP7+1和中小公司两类子样本，再次进行回归。

其中TOP7+1指的是中国人寿（601628）、平安寿险、太保寿险、新华保险（601336）、太平人寿、泰康人寿、人保寿险和友邦人寿。

在TOP7+1的子样本中，新单保费收入增加是有助于提高公司的ROE的。

相比而言，中小型寿险公司的子样本中，新单保费收入增加对公司ROE产生了显著性负影响，这也验证了我们上次文章的结论。这可能预示着一些中小寿险公司新单保费的边际成本已经非常高了！新业务价值率甚至可能为负！如此，我们也能理解前段时间，监管为什么密集调研“引导人身保险业降低负债成本，加强行业负债质量管理”！

让我们再次回顾对中小型寿险公司的忠告：

靠低定价、高获客成本，是很容易冲规模的。

问题是这种规模究竟能够带来什么？

这种规模带来的是非常高昂的负债成本和渠道成本。

如果这些成本已经达到5%，或者更高，那么你如何相信未来能够实现盈利？

你如何相信未来能够持续的实现更高的投资收益率来覆盖负债成本？

这个未来究竟有多长？

是要赌一波大牛市吗？

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2021年寿险公司主要险类结构状况

首先“13精”计算了头部公司的险类差异：

国寿、平安寿的普通寿险占比相对较高，占比分别为58.6%和49.7%；

太平寿普通寿险占比为40.5%，也是该公司的第一大险类。

而泰康和人保寿险的分红寿险占比相对较高，占比分别为59.5%和53.4%；

太保寿分红险占比为41.2%，也是该公司的第一大险类。

友邦人寿的第一大险种是健康险，占比超过51%。

各家公司主要险类收入的详细指标可见下表：